杠杆收购价值方程|

一些投资者已经发现他们在杠杆收购（LBO）的下一个目标市场寻找市场

策略可以是对于精明的投资者来说，这是非常有利可图的。例如，在2010年初，黑石集团为富达国家信息服务（NYSE：FIS）提供了150亿美元。 5月5日，FIS收于26美元。当5月6日浮报的传闻中，FIS股价在一天内上涨了10％，收于28.68美元。接下来的一周，FIS一路上涨至29.90美元。

为了在公布杠杆收购之前寻找目标，我们需要知道几件事：什么让公司成为一个有吸引力的杠杆收购目标？如果我们想尝试先发制人的私募股权公司，我们可以寻找什么特征？

杠杆收购字母表汤匙

杠杆收购是私募股权（PE）公司用来购买和重组现有公司的投资工具。一家PE公司不同于它的堂兄，风险资本（VC）公司;风险投资公司投资创业公司，私募公司投资于更成熟的公司。

最着名的杠杆收购仍然是1988年收购R.J.R.传奇私募公司Kohlberg Kravis Roberts&Co（KKR）的纳贝斯克。这部价值311亿美元的大型交易的戏剧性和阴谋被纪念在这本书中，并在电视电影“ ”的 野蛮人中拍摄，并导致 时代杂志 运行封面问这个问题：“买断热潮是否过度了？”

随着收购越来越大，这个问题会一再被问到。有史以来最大的交易是KKR和得克萨斯太平洋集团在2007年初以450亿美元收购TXU Corp（尽管有趣的是，Nabisco交易仍然是通货膨胀调整后美元历史上最大的杠杆收购交易量）

LBO价值等式

在我们寻找可能成为杠杆收购目标的公司之前，我们首先来看看什么使得杠杆收购对于一家PE公司来说非常有利。

毫不奇怪，杠杆收购需要大量杠杆。一家私募股权公司借贷的市场将允许其借贷，因为高杠杆率的副产品是高净资产收益率（ROE）。在TXU收购中，私募股权公司募集85亿美元，并借贷365亿美元，债务权益比率为430％。

私募股权公司以有趣的​​方式估值目标。目标价值主要基于可比较的数据，所以如果您关注市场中发生的情况，您可能需要收集足够的信息与您的估值相近。我们可以看看最近的黑石协议来说明这一过程。

黑石决定希望收购富达。黑石看了这些数字，并看到富达在2009年创造了14亿美元的EBITDA，预计2010年将创造14.5亿美元。

Blackstone与一群银行进行了会谈，其中包括美国银行，巴克莱银行，花旗集团，瑞士信贷银行，德意志银行银行和JP摩根大通，根据14亿美元的年息税折旧摊销前利润计算他们愿意出借多少钱。银行决定借给他们100亿美元或7倍EBITDA。这些银行还告诉百仕通，要获得100亿美元的债务融资，黑石将不得不出资50亿美元的自有股权。黑石公司运营这些数据以确保其在50亿美元的股权投资中获得足够的回报率，并决定向富达提出100亿美元+ 50亿美元= 150亿美元的要约。

最终，富达拒绝了黑石投标，称150亿美元的报价并不能反映公司的真正价值。黑石拒绝提高价格并撤回其出价。

如何发现潜在的杠杆收购目标

以下是发现潜在的杠杆收购候选人的一些指导原则：

1）低杠杆率：为了获取最大收益，PE公司希望取代昂贵的股票和更便宜的债务

2）高，稳定的自由现金流和/或EBITDA：稳定的现金流使贷款机构获得更高回报的信心增加了他们愿意出借的金额

3）相对较低的市盈率倍数：PE公司退出策略的一大部分是在5年内以较高的市盈率出售公司，而不是购买它。

让我们来看看一个简短的清单可能的杠杆收购目标及其杠杆率，EBITDA和P / E水平：

上涨价值

今天，Pactiv正在积极受到其竞争对手之一Georgia-Pacific以及两家不同的PE公司Apollo全球管理和排名组。

让我们对潜在的最高出价进行实时分析，以了解这笔交易可能走向何方。一旦您知道估算报价时使用的可比数据，您可以轻松回到每股LBO报价的隐含价格。

在过去的12个月中，Pactiv生成的EBITDA为7.2亿美元。如果我们将EBITDA乘以我们在Blackstone交易中看到的7倍，我们就拿出了50亿美元的债务融资。假设银行将要求PE公司维持与Blackstone交易（200％债务权益）类似的杠杆率，PE公司将不得不提供25亿美元的股权。这给我们一个潜在的75亿美元的收购价格。

收购价格也称为企业价值，但在这种情况下，它是理论企业价值。

EV的公式为：EV =市值+总债务 - 现金和等价物

为了找到每股潜在价格（如果达到最高买价），我们可以使用EV方程解决75亿美元报价下的隐含市值。

市值= 75亿美元 - 16亿美元+2.34亿美元= 61亿美元

将市值分割为1.329亿PTV股票，我们的潜在每股最终价格为46.16美元。

投资答案：

值得注意的是，我们在分析中使用的倍数对金融市场的变化高度敏感。例如，如果银行决定再次收紧信贷，他们可能会降低他们愿意扩大到5倍或6倍EBITDA的信贷额度。对估值如何对变化做出敏感性分析可以给你一系列值得考虑的因素。 只有时间才会告诉我们，三位Pactiv求购者中的哪一个将出价高达75亿美元，将PTV推高到46美元以上。无论您是否觉得这项投资都具有吸引力，请关注流程，以便您可以准备好评估下一个潜在的杠杆收购目标。