什么是固定收益投资者？

克雷格艾伦

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随着QE3（量化宽松第3轮）即将结束美联储，每月大规模850亿美元的债券购买计划，旨在人为压低长期利率，固定收益投资者，特别是那些依赖其投资组合产生的收入的人士对于生活费用，面临着巨大的挑战，“如何在不失去衬衫的情况下投资于不断上升的利率环境。

美联储债券购买计划背后的理论是，如果利率保持低位，借贷成本也很低，因此个人和公司将增加借贷，增加支出，从而刺激经济增长。这个等式的消费者支出方面尤其重要，因为消费者支出占美国每年总经济活动的约70％。

问题一直是，到目前为止，尽管利率处于历史低位，但消费者只是避险，而是消费。经济增长充其量不温不火，最近一季度GDP增长率仅为2.5％。虽然这个增长量是可持续的，但并不可怕，但它也不是很好，而且我们还没有看到过去三月开始分阶段的隔离开支削减的负面影响。一旦这些削减得到全面实施，专家们估计，多达2％的削减可能会削减GDP增长。如果准确的话，这将使第一季度2.5％的增长率下降到年均0.5％，或者或多或少是一个收支平衡的增长率。

对于债券投资者而言，当美联储决定何时开始剥离其债券购买时，将面临挑战，这肯定会导致利率上升。事实上，由于预期美联储放缓购买债券的步伐，利率已开始有所上升。美联储明天和周三（6月18日）举行会议^日 和19^日）审查他们的政策，并可能会决定何时开始逐步减少他们的债券购买活动。 10年期国债已从1.66％的低收益率上升至目前的2.19％，或0.53％。虽然这不是一个绝对意义上的巨大举措，但它的增长幅度很大，为32％。显然，即使美联储无情的购买，债券价格也在下跌，因为投资者正在预期美联储会逐渐减产。

利率上升对投资组合价值构成严重威胁。持有长期债券的人在利率上升的环境中尤其脆弱。虽然投资者确实可以持有债券直到到期，但没有人喜欢处于投资组合价值大幅下跌的情况。债券价格下跌使投资者处于这样一种情况：如果他们因任何原因需要出售，他们可能会被迫承担损失。

为避免这种非常现实的可能性，债券投资者应考虑缩短到期日，即卖出期限较长的债券，并用期限较短的债券5年或更短的债券取而代之。期限为1年至5年的投资组合的交错或阶梯化是一种简单的方法，可以在不同期限内分散投资组合的风险，同时还可以投入资金，以便每年都有一些债券成熟，从而允许再投资（希望）更高利率，一旦利率大幅上升。

如果投资者缩短期限，目前的收入肯定会降低，这应该是一种暂时的情况。在一到三年的时间框架之后，利率应该增加到足以使期限延长，从而导致投资组合的总收入增加。一些收入的短期损失应该通过避免以前持有的长期债券价值的损失来获得丰厚的回报。

虽然目前尚不清楚美联储究竟何时开始开展债券购买活动，但我们知道他们最终会在短期内做到这一点。因此，利率将不可避免地大幅上升，并且长期债券价格将会下跌。债券投资者将受益于积极主动并在利率上升之前对期限进行适当的变更。

Craig D. Allen，CFA，CFP，CIMA 创始人兼总裁 Montecito私人资产管理 805.898.1400 [email protected] www.craigdallen.com

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