为什么黄金是所有季节的投资组合选择|
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几年前，我为一位承诺黄金的客户做了评估商业房地产交易中的抵押品。在做评估的过程中，我对价值的巨大增益感到震惊。他在2002年的原始购买是七个数字，当时黄金仍在300美元区间内交易。在大约三年的持股期后，他的持股增值了50％。 （自评估以来，价值又上涨了三倍。）我问他的许可，在我们的网站上讲述他的故事，作为一个例子，说明黄金如何能够推动商业计划。“根本没有问题，”他写道，通过返回e “我认为它是一种对冲方式，但也可以作为货币市场基金的一种替代方式，现在我可以将其用于投资目的 - 私募股权和房地产大多数，持股平均为我的7％-10％我希望在适当的时候再购买更多的产品，再次感谢。“
需要强调的是，他不是出售他的黄金，而是将其作为抵押品用于资助其他业务。出售它意味着放弃对冲 - 这是他不想做的事情。相反，他正在使用黄金来促进他的商业利益，从而成为他的主要业主。
在USAGOLD网站上发布他的故事后，我们收到了另一位客户的来信，内容类似：
我阅读了时事通讯中关于您的客户四年前购买100万美元黄金的文章，现在价值150万美元。如果您想使用它，我也有类似的真实故事。大约四年前，我谈到我父亲将大约三分之一的现金换成了黄金，大部分是33岁以前的英国君主。当现货黄金价格约为每盎司290美元时，我从USAGOLD-Centennial贵金属公司为他购买了约80,000美元。他在银行里有1-2％的CD余额。我父亲最近去世了，我是执行者。他愿意给我兄弟25万美元，这基本上是他所有的黄金和现金。我和银行的CD一起给了我的兄弟黄金。虽然这些CD在这四年中几乎没有赚到，但黄金的价值却增加了41％。
因此，我的兄弟没有收到25万美元，而是真正收到了282,800美元（80,000美元×141％= 112,800美元或32,800美元）。如果我父亲把他所有的纸币都转换成金币，我的兄弟就会收到352,500美元。讽刺的是我父亲非常保守，不喜欢赌博。在这种情况下，他最大的赌注是看那些CD闷烧，并没有获得真正的金钱 - 金。
（作者注释：今天这个客户的股票价值再次上涨了近三倍，达到近35万美元，适度的继承已经变得非常有价值。
值得注意的是，两家客户都将黄金视为储蓄和避险工具，而不是投资于资本收益 - 这与观点与媒体普遍描绘的黄金非常不同。他们成功使用黄金的一个有趣的说法是，它发生在通货膨胀温和的“双重应对”十年（从2000年至2009年）的主要通胀环境中 - 这是一个反直觉的结果，在下面会有更详细的介绍。
现在，随着经济逐渐恶化，许多投资者开始在更加严峻的情况下询问黄金的实用性和效率 - 最终的黑天鹅，还是像通货紧缩抑郁症，严重抑制通货膨胀，逃逸滞涨或恶性通货膨胀等离群事件。
黄金作为通货紧缩对冲（美国，1933）
韦伯斯特将通货紧缩定义为“收缩导致价格普遍下降的可用货币和信贷数量。“通常情况下，黄金标准经济体发生通缩时，国家被剥夺了执行救助，出现赤字和印刷资金的能力。以高失业率，破产，政府紧缩措施和银行挤兑为特征的通货紧缩经济环境通常伴随着股票和债券市场的崩溃以及普遍的金融恐慌 - 这是一个令人不愉快的情况。 20世纪30年代的大萧条可以作为黄金标准经济下在通货紧缩情况下保护黄金所有者的程度的一个例子
首先，由于黄金价格固定在每盎司20.67美元，随着总体价格水平下降，黄金价格上涨。后来，当美国政府将黄金价格提高至每盎司35美元，以通过正式贬值美元来重振经济时，黄金获得了更多的购买力。附图显示了这些收益以及消费者价格与黄金价格之间的差距。其次，由于黄金作为一种独立资产而不是另一种资产的负债，因此它为那些将一部分资金转换为金条或在危机来袭之前以金币形式从银行系统中提取储蓄。那些没有黄金作为储蓄计划一部分的人发现自己受到股市崩溃和银行倒闭（其中许多已经破产）的事件的摆布。
在通货紧缩期间，即使是在法定货币体系下的一种通货紧缩通货膨胀，总体价格水平也会下降。在这种情况下，当局如何决定对待黄金，这是一个悬而未决的问题，主要是因为它将在私人投资组合中发挥作用。如果受到价格管制，黄金可能会履行与上述20世纪30年代通货紧缩相同的功能。随着价格水平的下降，它会获得购买力。如果自由浮动（更可能的情况），由于投资者需求增加，对冲系统性风险和金融市场不稳定性（如2008年全球信贷危机期间的情况），价格很可能会上涨。
通货紧缩在2008年金融市场崩溃之前和之后的一段时间内，这个过程就是上述过程如何展开的一个很好的例子。通货紧缩的经济是通缩紧密的表亲，并在下一节中介绍。
黄金作为消灭通胀对冲（美国，2008年）
正如20世纪70年代加强黄金作为滞胀的效率（经济的组合经济停滞和通货膨胀）对冲，过去10年稳固地建立了黄金作为通胀对冲的凭据。消费通货膨胀被定义为通货膨胀率随着时间的推移而下降，不应该与通货紧缩相混淆，通货紧缩是物价水平的实际下降。正如上文所指出的，通货膨胀与通货紧缩密切相关，如果中央银行出于任何原因在其刺激计划中失败，它们就会发展成为通货紧缩。今天的中央银行是设计活动家。认为现代中央银行在反通货膨胀期间会坐下来，让筹码落在他们可能误解其角色的地方。它会试图以某种方式刺激经济。唯一的问题是它是否会成功。直到“双重榨汁机”时，黄金手册宣称它在通货膨胀和通货紧缩的情况下表现良好，但没有其他许多。然而，随着资产泡沫，金融机构倒闭和全球系统性风险发展的十年，黄金一年又一年继续向高位前进，日益明显的是，金属在通货紧缩的情况下也能够交付货物。事实是，在2000年代，即使通货膨胀率保持相对平静，黄金也从2000年1月的每盎司不到300美元上涨到2009年12月的每盎司超过1000美元 - 增加了+在十年期间为333％。
继贝尔斯登，AI和雷曼兄弟在2008年倒闭之后，黄金上涨至创纪录的水平，并在公众意识中牢牢树立起自己作为最后手段的最终资产。随着经济陷入通货紧缩的深渊，它鼓励了投资者的这种行为，人们可能会在全面通货紧缩崩溃的初期期间预期出现所有金融恐慌的因素。股票大跌。银行摇摇欲坠。失业率上升。抵押贷款遭遇止赎。
黄金受到投资者关注国际金融体系重大崩溃的积累。 2009年，美国金鹰的销售打破了所有记录。报告过滤到黄金市场，金条金币根本无法购买。全球的国家造币厂无法跟上需求。 2008年9月，危机爆发时，黄金价格达到750美元。随着2010年即将结束，它已经突破了1400美元大关，因为投资者对美联储宣布将开始第二轮量化宽松（印钞）来应对2008年爆发的同样危机。
黄金作为恶性通货膨胀对冲（法国，1790年代）
安德鲁迪克森怀特结束了他关于恶性通货膨胀的经典历史文章，“菲亚特货币通胀法国“，在经济文献中有一条更为着名的路线：”所有这一切都有一个教训，它应该让每个想法的人思考。“关于政府过度发行纸币，通货膨胀和破坏中产阶级储蓄之间存在联系的教训在现代时代一直被忽视。那么，那些开明的储蓄者世界都会怀疑公职人员是否会学到它。
怀特的文章讲述了如何优秀的男人 - 除了最高尚的意图之外 - 能够将一个国家拖入货币混乱中达到政治目的。尽管如此，怀特的文章还有其他的东西 - 可能更深刻。民主制度，他提醒我们，虽然他们可能是善意的，但却有一种致命的，几乎预定的倾向，即在不愉快的环境下靠墙抵押时印钞票。
恶性通货膨胀的情节从第一次开始（成吉思汗完全贬低通过最近的一次（津巴布韦的崩溃），所有这一切都开始温和地进行，几乎悄悄地进行下去，直到公众意识中的某些事情发生，这种公众意识全面激发了被压抑的价格膨胀。伯克利法学教授弗雷德里希·凯斯勒（Frederich Kessler）在经历了20年代噩梦德国通货膨胀的第一手资料后，几年后在接受采访时这样描述：“这太可怕了。可怕！就像闪电一样。没有人准备好。你无法想象整个事情发生的速度。杂货店的货架是空的。 “
在法国”菲亚特货币通胀“结束时，白色描绘了大约五分之一盎司路易斯d'Or金币的价格表现：
”路易斯d'or [法国金币1867净盎司]作为监测器站在市场上，每天都注意到忠诚度和转让价值的下降;监视器不要被贿赂，不要害怕。此外，全国大会可能试图贿赂或吓跑航海者指南针的极性。在1795年8月1日，这25法郎的金路易在纸上值得，920法郎; 9月1日1,200法郎; 11月1日，2,600法郎; 12月1日，3,050法郎。 1796年2月，价值7,200法郎或1法郎黄金价值288法郎。所有商品的价格几乎按比例上涨……
其他来源的例子如下 - 一种面粉从1790年的两法郎提高到1795年的225法郎;一双鞋，从五法郎到200;一顶帽子，从14法郎到500;黄油，每磅560法郎;一个火鸡，到900法郎。除劳动力的工资之外，一切都极其昂贵。随着制造商的关闭，工资下降了，直到所有这些让他们继续工作似乎是这么多劳工被选入军队的事实。从这种状况来看，这是一件严重的错误和严重的欺诈行为。那些预见到这些结果并且陷入债务的人当然是欢乐的。 1790年，他借了10000法郎，可以在1796年偿还大约35法郎的债务。“
这两段简短的段落说明了在动荡时期黄金的避风港地位，并可能提出所有人最重要的教训：私人投资组合中的金币卷。根据国际货币基金组织Stanley Fischer，Ratna Sahay和Carlos Veigh（2002）的研究，“与法国革命的联系支持了这样一种观点：恶性通货膨胀是与打印纸币有关的现代现象，以便为战争造成的巨额财政赤字提供资金，革命，帝国的终结和新国家的建立。“有多少美国人可以在没有某种程度的恐惧的情况下阅读这些词汇？
黄金作为失控的滞胀对冲（美国，1970年代）
在当代全球法币货币体系中，当经济陷入严重的尾巴时，失业率和通胀率趋于上升。 “滞胀”一词是“停滞”和“通货膨胀”两个词的组合。总统里纳德里根着名地将失业和通货膨胀加在一起描述70年代的经济，并称之为苦难指数。随着悲剧指数在整个十年间走高，黄金价格也随之上涨，如下图所示。
匆匆一瞥，图表将黄金描述为失控的通货膨胀/滞胀对冲。在这十年期间，苦难指数增加了三倍以上，但金价上涨了近16倍。大部分的涨幅都是由于黄金标准年限期间多年的价格压制导致的压抑压力，当时黄金是由政府授权确定的。即使在考虑了固定价格之后，也很难说在20世纪70年代的滞胀期间黄金没有直接和直接地对苦难指数做出反应。
从某种意义上说，美国在20世纪70年代的经历是第一次继尼克松总统于1971年放弃黄金标准后，失控的经济停滞不前。继1970年的美国经验之后，类似的情况不时在其他国家出现。阿根廷（90年代后期）和亚洲传染病（1997年）和墨西哥（1986年）一样。在每种情况下，随着苦难指数上升，在危机从一个阶段转移到另一个阶段时，接受黄金庇护的投资者保存了他或她的资产。
幸运的是，1970年代在美国的经历相对温和因为这种情况没有解决通缩或恶性通货膨胀的噩梦。然而，这些较小的事件经常成为在某一点上更严重和更虚弱的事件的前奏。总而言之，很难将任何规模和持续时间的滞胀归类为对中产阶级微不足道的。我们很少会从这样的事实中获得安慰：我们所经历的苦难指数未能超越100％的年度临界值，或者未能升级到恶性通货膨胀和通货紧缩状态。只是一个两位数的苦难指数的幽灵足以引发一些明智的投资组合规划，黄金作为对冲。
全季投资组合选择
一本书可以写成黄金作为对冲的主题反对各种'通货膨胀'。我希望刚刚提供的简短草图至少可以作为该主题的功能介绍。结论很清楚：历史表明，黄金比其他任何资产都好，可以保护投资组合免受超负面经济情景的影响，比如所谓的黑天鹅或异常值，通货紧缩，严重通货膨胀，恶性通货膨胀或过度通货膨胀等事件。
请注意，在本文中，我小心不要对另一个场景偏爱一个场景。关于哪些这些疾病最有可能打击下一个经济体的争论纯粹是关于黄金所有权的学术。黄金的坚实对冲可以抵御所有刚刚概述的疾病，无论它们按照何种顺序到达。
我想用英国议员彼得·塔塞尔爵士的黄金所有权的合理理由来结束。 1 年，当英国财政大臣戈登布朗强迫拍卖英国黄金储备的一半以上时，他发表了这些评论。 Tapsell提到“美元，日元和欧元”与英国财政部出售黄金储备并将收益转换为以这些货币计价的“计息工具”的建议有关。虽然他在处理金矿对一个民族国家（英国）的储备方面的职能，但他也可以很容易地谈论黄金对私人投资者的作用：
关于黄金的全部观点，以及使其如此特别且几乎是神秘魅力的品质，就在于它是普遍的，永恒的，几乎坚不可摧的。部长会同意它也很漂亮。有史以来最持久的品牌口号是'和金子一样好'。科学家们可以克隆羊，并且可能很快就能克隆人类，但他们克隆黄金还有很长的路要走，尽管他们一直在试图这样做一万年。大臣（Gordon Brown）可能会认为他已经发现了炼金术士石头的新劳工版本，但是他的美元，日元和欧元在风暴中并不总是闪烁，他们也不会被误认为是黄金。
这些词是深刻。他们捕捉到黄金所有权的本质。在英国出售后的十年间，黄金从每盎司300美元上涨到每盎司1400美元以上 - 这让英国人认识到布朗的愚蠢之举成为嘲弄。英格兰银行取代黄金的“美元，日元和欧元”只会继续削弱其价值，同时付出微不足道的回报。当然，他们在风暴中并没有闪闪发光。新总理戴维卡梅伦的保守政府将采用415吨黄金，因为它在英国实行紧缩措施并试图增加英镑？
回到在这个顶部讲述的故事散文，这些只是成千上万个可以在我们的客户中交换的两个帐户。我经常收到来自我喜欢称之为“老式卫士”的电话 - 那些以300美元，400美元和500美元甚至600美元购买黄金的人。许多人读过
黄金投资基金：如何用黄金保护和建立财富
。由于这些早期购买，有些人变得非常富有。但最重要的结果是这些客户在其他人看到他们的财富消散的时候设法维护他们的资产。黄金的表现与广告一样 - 在未来几年内可能会继续这样做。毕竟是说完成了，正如我多年前在ABC中所写的那样，黄金是芯片倒闭时可以依赖的一种资产。现在比以往任何时候更重要的是，在保存资产方面，从最根本的意义上说，黄金仍然是所有季节的投资组合选择。
编者按：本文最初由
USAGOLD发布 - Centennial Precious Metals
