这是最终的价值投资模式吗？ |

我是结构迷。我喜欢设置一个例程，如果可行，除了小调整之外，我喜欢遵循它。当谈到我的投资风格时，尤其如此。

在华尔街工作的10多年时间里，我开发了自己的选股程序，为我的投资组合带来了强劲的业绩。显然，这不是万无一失的，并不适合每个人。这就需要我称之为“量化”的方法（将基本和定量分析相结合），这可能会使两个阵营中的纯粹主义者关闭。很明显，许多职业投资者花费大量时间试图确定某家公司的收益是否会在未来变得更好或更糟。另一方面，我认为股票交易量低于目前的盈利能力，这在公平的情况下在当今日益高效的市场中很难实现。

然而，因为我知道这样的机会存在，并且我已经开发了一个系统来找到它们，所以我可以将大部分工作集中在故事的这一部分，并让其余的市场为未来的预测而战。

简而言之，我的策略主要关注公司今天在做什么，而不是明天可能（或不可能）做什么。它专注于价格便宜的无聊公司，这可能不适合投资者寻找下一件大事。因此，催化剂驱动的投资者希望在未来更好（或更糟糕）的日子下注，不需要进一步阅读。

对于那些仍在阅读的人来说，我想分享一些我的想法。作为把你的钱放在你口中的一个信徒，我认为最好用我购买（并且仍然持有）的股票的例子来说明我的过程。

西方公司（纳斯达克股票代码：WSTC）

是我的方法论选择的典型股票。它是一家技术公司，为各行各业的客户提供通信解决方案。其服务包括举办电话会议和网络广播，发送警报和通知，促进9-1-1呼叫和支持呼叫中心。简而言之，这是一个稳定的业务，可以渡过经济的起伏。在过去的几年里，从公司的顶线来看，这一点很明显，即使在经济大衰退时期，这一趋势也在扩大，正如下图所示。这种增长并不是以保持稳定的利润率为代价的。

重要的是，WSTC产生强劲的自由现金流和高回报的资本，管理层用于偿还债务和再投资业务，包括收购（最近宣布购买Health Advocate以加强其医疗垂直）。 WSTC的债务水平虽然很高，但由于偿还而趋于下降，而其现金流量已超过其利息支付。该公司还开始在2013年第二季度派发股息，最近一个季度每股支付0.225美元，相当于3.4％的年化收益率。

这一切都很好，但这里是我的策略与其他策略不同的地方…… 为了估价股票，我首先估算公司在规范化基础上可以获得的收益。我没有关注从收益表中得出的众多“调整后”收入变化，而是关注自由现金流量，这是公司产生的不负担的冷硬现金，不易受会计操纵的影响。

通过假设它将这种现金流量水平变为永久性并以适当的比率对它们进行贴现（类似于人们对年金的估值方式），假设没有进一步增长，我可以对公司目前的收益能力进行评估或改进。如果这个价值大大高于公司当前的市场价值，那么该股票就是一个引人注目的投资机会。

如下图所示，由于持续的顶线增长，经营杠杆和营运资本的改善，WSTC的自由现金流量稳步增长。

虽然这种增长趋势可能会持续下去，但如果我假设公司将永远维持目前每年大约3.5亿美元的现金流量，那么这笔收入的价值就相当于62亿美元。根据净债务进行调整后，股权价值将为27亿美元，即每股32美元。结合其股息，相对于目前的26美元股票价格，总回报率上涨25％。换句话说，如果WSTC仅维持目前的收益水平（这是一个非常保守的假设），股票价值比今天交易的价值多25％。任何进一步的利润增长或利润增长都是额外的好处，但对我的投资主题来说并不重要。

我在4月初第一次购买了WSTC股票，价格约为24美元。自那以后，股票已经回归11％（包括5月中旬的股息支付），从而撼动了标准普尔500指数的2％回报，但我仍然看到很大的上行空间。

需要考虑的风险：

与WSTC相关的风险包括宏观条件恶化，新竞争技术的出现和低公众流动性（创始人控制约70％的流通股）。

采取的行动 - >

按目前的价格，我建议购买WSTC以获得25％的总回报。