专家常见问题解答：为什么内幕交易会伤害我们，以及我们如何解决它

作者：Susan Lyon

什么是内幕交易？

内幕交易发生在某人 - “内幕人士” - 使用尚未公开的信息来交易公司的股票或其他证券，如债券和股票期权。内部人员可以是从大股东到CEO或公司董事的任何人。内幕交易是非法的，因为公司内幕人士应该代表股东的利益而不是他自己的利益。

美国对非法内幕交易案件有严厉的处罚，但这并不意味着所有案件都被抓获。问题有多严重，可以采取哪些措施来解决问题？

尽管社会成本，基于内幕信息的一些交易可能是合法的

内幕交易所做的一件事就是将内部人员的财富保持在最高位置，这使得日常投资者很难获利，因为获取独家信息非常昂贵，通常是非法的，并且依赖于个人处于有利地位。反对内幕交易的其他论点是，它对经济增长产生了负面影响，并提高了证券的价格。

也就是说，合法的内幕交易非常普遍，这使得惩罚那些参与非法内幕交易的人变得如此困难。两种内幕交易之间存在细微差别。大多数时候，首席执行官和其他公司官员在合同中都有管理他们交易的线索。即使他们确实遇到了非公开信息，他们仍然可以从原计划中概述的交易中获利。

问题在于跟踪内幕交易就像在大海捞针一样。这就像NCAA调查运动员在大学生涯中获得的非法利益一样。通常，这些大腕被广泛审查，而其他人则看不见，闻所未闻。

私营部门：对冲基金出现问题，麦肯锡首席执行官被判刑

Galleon Group创始人Raj Rajaratnam在马萨诸塞州Ayer服刑11年，10月24日，他的好朋友Rajat Gupta也被判处两年徒刑，并在Goldman Sachs董事会任职期间向Rajaratnam提供非法提示。这是内幕交易的一个主要案例：行业大佬在此过程中从非法提示中赚取数百万美元。

贪婪是促使两个人进行内幕交易的原因;他们滚滚财富。与其他白领犯罪一样，内幕交易源于参与者具有无法满足的性质。自从他在大通职业生涯开始以及随后担任Needham的分析师以来，拉贾拉特纳已经掌握了内幕消息。他经常吹嘘自己有英特尔和硅谷其他公司成功案例的内部人士。两名男子都遭遇了与一些希腊悲剧联盟的恩典堕落。

公共部门：也是国会议员

国会议员所做的任何内幕交易都是合法的，这促使国会议员Spencer Bachus利用即将发生的金融危机的消息。汉克保尔森和本伯南克向国会议员做了演讲。 John Boehner和参议员Dick Durbin也对非公开信息进行了兑现。

着名经济学家为内幕交易提供理由

诺贝尔奖获得者米尔顿弗里德曼认为内幕交易实际上有利于投资者并使市场信息更有效率。投资者经常跟随内部人士的领先，因为它具有相当高的成功率。毫不奇怪，当高管买入股票时，它在明年的表现超过市场8.9％。首席执行官和首席财务官可以获得日常投资者梦寐以求的重要信息。

这就是为什么投资者倾向于跟随内部人士的领先优势。幸运的是，收集内幕交易数据变得更加容易。雅虎财务是一个很好的来源，它方便地有一个'内部人'部分，让您浏览最近的交易列表。投资者可以查找交易数据的另一个地方是SEC EDGAR数据库。

它会严厉惩罚吗？

微软创始人比尔盖茨和前联合国秘书长科菲安南在拉贾特古普塔案中的内幕交易员的辩护人总是争论犯罪者对社区的良好转变。 “每个人都这样做”和“让我们先发制人，无论发生什么事情”都是参与内幕交易的理由。作为世界上最成功的民主国家，美国已经做了严厉惩罚这一白领犯罪的正确行为。与其他国家相比，美国的首席执行官和高级管理人员获得高额的高管薪酬，他们必须保护股东利益。

尽管如此，内幕交易仍然是华尔街最具诉讼性的事项之一。

专家意见：还有什么可以遏制内幕交易？

我们求助于专业和学术专家，了解他们认为最有效的改革方案。

• 普渡大学克兰纳特管理学院金融学助理教授金旭教授阐述了为什么规范内幕交易并不像听起来那么容易，以及制定公司治理激励措施的最佳实践：

“内幕交易是否需要限制仍然不够确定。一方面，内部人士知情交易可以对不知情的外部投资者进行盈利。另一方面，通过内幕交易从内部人员向外部人员的信息传递增加了市场流动性。此外，允许内幕交易可能会影响公司内部人士（包括执行官）的激励。例如，我最近与匹兹堡大学的大卫·丹尼斯联合发表的论文发现，跨国家，更严格的内幕交易规则与企业高管的更高股权激励相关。这一结果表明，内幕交易对高管有重要的激励作用。

现在假设内幕交易完全是邪恶的，我们应该摆脱它。现行法规包括1934年的原始证券交易法（特别是第16节）以及一系列旨在加强内幕交易规则的修正案。今天有短期利润规则，内部人员备案规则以及养老金停电期间的交易限制等等，违法者可能面临刑事判决。据新闻媒体报道，越来越多的内幕交易案件被提起并被定罪，监管机构正在密切关注此类活动。

我们做得足以遏制内幕交易吗？没有人能说出来。但内部人士今天肯定要谨慎得多，因为内部人士愿意越过利润并且他们必须以更加秘密的方式做到这一点，利润必须非常大。那么我们如何修复系统呢？禁止公司内部人员进行所有交易并非最佳。也许我们应该尽力限制 知情内幕交易， 即基于私人信息的。然后识别和证明某些交易是“通知”是一项艰巨的任务，我们几乎不得不依赖监管机构的起诉和可能的先进数字跟踪系统来检测“异常”交易模式。“

• UT奥斯汀McCombs商学院商业，政府和社会系主任Robert Prentice教授认为，需要利用有限的政府资源来实施多德 - 弗兰克并调查次贷危机：

“由于内幕交易是一个普遍的问题，破坏了美国资本市场的完整性，损害了人们对这些市场的信心，从而提高了资本成本，阻碍了经济增长，人们可能会自信地得出结论，我们做得不够，无法抑制内幕消息贸易。然而，司法部和美国证券交易委员会最近比以往任何时候都更加积极地惩罚内幕交易，它还面临着许多其他非常重要的优先事项，他们必须用有限的资源来解决这些问题。

就个人而言，如果我管理证券交易委员会，我会选择目前的内幕交易执法水平，并将其他资源用于其他优先事项，例如实施多德 - 弗兰克要求但可能有用的条款，并将更多罪犯绳之以法（尤其是更高层次的罪犯）在次贷危机背后。“

• 1650财富管理创始人托马斯·巴尔康（Thomas Balcom）为一个非常复杂的问题提出了一个非常简单的解决方案：

“抑制内幕交易的解决方案很简单：防止内部人员将公司的股票出售或购买一次四分之一或一年四次。这将导致高管们向投资者清楚地表明他们对公司的看涨或看跌情绪。“

• Money Crashers Personal Finance的共同所有人Andrew Schrage认识到需要采取额外的政治行动来确保财务安全：

“最近采取的一项旨在遏制内幕交易的措施是国会知识停止交易（STOCK）法案，该法案由国会通过并于2012年4月由奥巴马总统批准。它限制国会议员使用“来自个人立场的任何非公开信息” ……或者从履行个人职责中获取，以谋取个人利益。“政客们还必须在45天内报告购买或出售超过1,000美元的证券。它包括旨在和限制华盛顿特区内幕交易的各种其他限制。联邦政府最近在起诉内幕交易案件方面也变得更加熟练。纽约南部地区的美国检察官办公室在最近的八起案件中作出了有罪判决。

也就是说，还有更多工作要做。上市公司需要减少所谓的“重要”信息的员工数量。他们还必须确保能够访问这些信息的人清楚地了解内幕交易的内容。最近提出的限制内幕交易的另一个想法是简单地减少联邦政府的规模。获取此信息的人越少，内幕交易的风险就越小。美国政府还需要在全球范围内解决这个问题。事实上，世界上许多国家都容忍内幕交易。

增加联邦量刑指南也是可能的，但这只有在法官充分利用它们时才会有效。最近，许多法官对内幕交易发出严厉的罚款，但相关的监禁条款相对宽松。“