捐赠投资理念如何改善您的投资组合

作者：Robert Riedl，CPA，CFP，AWMA

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捐赠投资理念使用耶鲁大学和哈佛大学等主要大学所追求的资产配置方法建立投资组合，并且在所有市场周期中提供最佳风险调整回报和较低波动性的最佳潜力。熟悉这一理念是一个好主意，因为它可以帮助您建立一个表现更好的投资组合。

除传统股票和债券外，这种投资理念还通过包括对冲基金，私募股权和实物资产等替代投资，扩大了用于创建投资组合的资产类别和策略的数量。增加替代投资可提供全面的增加回报和降低风险的策略。

我们希望将第三个维度称为“风险管理”部分，在整体资产配置框架中增加我们的增长和收入桶。

捐赠投资理念如何降低投资组合风险？

在回答这个问题之前，我们需要定义和量化“风险”。风险可以通过以下不同方式来考虑：

1. 在传统的统计意义上，它被量化为年化波动率数。波动率越高，风险越高。然而，人们还需要区分上行和下行波动，因为任何上行波动都被认为通常是好的。
2. 在另一种传统的统计意义上，它也可以量化为“最大下降”或从峰到谷的最大值下降。这种下降幅度越大，投资组合的价值必须越高，才能实现收支平衡。例如，如果投资组合的价值从峰谷到下跌50％，则必须增加100％才能实现收支平衡。纳斯达克指数自2000年3月达到峰值以来下跌75％以上，需要大约300％的涨幅才能实现盈亏平衡。即使在它达到顶峰12年后，它仍然没有恢复到之前的高点
3. 永久性的资本损失，由于欺诈或完全丧失投资价值，如破产或重组，整个初始资本被消灭，没有能力收回价值。

一般而言，将较低相关资产类别添加到投资组合有助于降低投资组合的总体波动性和最大亏损。例如，在2000年1月至2012年12月期间，二维股票债券组合从峰谷到下跌30.8％。请记住，最近这段时间有两个周期性的牛市和熊市，每个市场都是在股票市场在2000年3月达到顶峰后开始的整体长期熊市的背景下。

三维投资组合包括风险管理的分部，对三种资产类别的分配相等，下降了23.2％，大大低于二维股票债券组合。此外，三维投资组合的年化波动率为6.5％，而二维投资组合的年化波动率为9.2％。

说明上述降低风险概念的另一种方法是通过下面的图表称为有效前沿。正如您所看到的，只添加风险管理桶的一个元素，即对冲基金，有助于降低年化标准差，同时保持与60-40股票债券组合相同的回报。

资料来源：Pertrac Financial Solutions

捐赠投资理念是否会增加回报？

虽然风险管理桶主要用于降低投资组合的风险，但它也可以通过使用私募股权和实物资产来提高回报。首先，如果这些资产类别通过私人投资伙伴关系实施，它可以帮助获取非流动性溢价，从而提高流动性证券的回报。

例如，截至2012年6月30日，哈佛大学的捐赠价值为307亿美元，使其成为最大的单一大学捐赠基金。截至2012年6月30日的过去10年和20年期间的长期表现分别为9.49％和12.29％，而二维60:40的股票债券投资组合分别为每年5.86％和7.94％。 。

它是否会增加风险调整后的回报？

您应该根据夏普比率来衡量风险调整后的回报。该比率由诺贝尔奖获得者William F. Sharpe开发，用于衡量风险调整后的表现。夏普比率的计算方法是，从投资组合的收益率中减去无风险利率 - 例如美国财政部T-Bill拍卖平均3个月的无风险利率，并将结果除以投资组合收益的标准差。夏普比率公式为：

夏普比率告诉我们投资组合的回报是由于明智的投资决策还是由于风险过高。这种衡量非常有用，因为虽然一个投资组合或基金可以获得比同行更高的回报，但如果这些高回报并没有带来太多的额外风险，那么这只是一项很好的投资。投资组合的夏普比率越高，风险调整后的表现就越好。夏普比率为负值表示无风险资产的表现优于所分析的证券。

鉴于增加另类投资有助于降低风险并可能增加回报，这意味着风险调整后的回报或夏普比率将优于二维股票债券投资组合。例如，在2000年1月至2012年12月期间，将对冲基金以相等比例添加到股票和债券组合中，得出的夏普比率为0.46。相比之下，对于投资组合的夏普比率为0.24，美国股票的比例为60％和40％的美国债券。

如何降低总投资组合管理成本并提高税后回报？

捐赠投资理念可以通过利用通过交易所交易基金，交易所交易票据，封闭式基金和共同基金等传统投资结构投资的流动性替代投资来降低总投资组合管理成本。这些投资工具的成本通常低于主要由机构投资者和高净值家庭历史使用的传统私人合伙企业。这些私人合伙企业通常拥有1-2％的年度管理费以及10-20％的后端利润分享费，无论是否有高水印。此外，如果这些私人合伙企业是基金，则还有1％的年度管理费和5-10％的奖励费。流动性替代投资的激增使我们能够减少一些前期管理费用以及后端费用。

一般而言，通过私人合伙企业持有的非流动性替代投资具有较长期投资期限，通过长期资本收益产生大部分回报，其长期资本收益低于短期资本收益和/或收入。此外，交易所交易基金等一些流动性替代投资工具在建设方式上具有更高的税收效率，从而最大限度地减少了交易活动。

实现这一理念的不同方式有哪些？

您可以利用捐赠投资理念以两种不同的方式构建投资组合，以及结合两者的第三种方法：

1. 第一个实施策略利用 非流动性的另类投资 像私募股权，对冲基金和实物资产。这是哈佛大学和耶鲁大学等大型捐赠基金以及超高净值客户实施其投资组合的首选方法。这使得投资者可以获得这些投资每年超过5％的重要非流动性溢价。投资者需要被“认可”才能投资这些投资组合。
2. 第二种方法使用 液体替代投资 。最近主要使用交易所交易基金和交易所交易票据的交易所交易产品的扩散使我们能够使用流动的替代投资来建立投资组合。目前交易所交易基金/票据中不可用的资产样式和策略是使用共同基金和/或封闭式基金实施的。投资者 不要 对于这些投资组合，需要，“认可”。
3. 第三种方法是混合模型，它利用非流动和液体替代投资的组合。投资者需要为此投资组合“认可”。

定义：

1. 年度回报：年度回报，或“平均年回报”，描述平均每年多年而非累积回报的回报。
2. 年度标准差：通过绩效变化衡量的风险。标准差越高，基金或指数的可变性（以及风险）就越大。
3. 巴克莱资本美国综合指数是一只未管理的指数，是指到期限超过一年的国内发行人的投资级美元计价固定收益证券。
4. HFRI基金综合指数是对650多种基金组成的对等加权指数，这些基金投资于广泛的策略。
5. 标准普尔500指数：标准普尔500指数总回报指数。超过一年的期间按年计算。从市场规模，流动性和行业组别代表中选择的500只股票组成的指数，以及其他因素，标准普尔500指数旨在成为美国股票的领先指标，它旨在反映大型股票的风险/收益特征。盖宇宙。
6. 60/40投资组合：假设投资，其中60％的投资组合投资于标准普尔500指数，40％投资于巴克莱资本综合债券指数。

认可投资者： 在美国，对于被认为是认可投资者的个人，他或她必须拥有至少一百万美元的净值，不包括一个，一个主要住所的价值或每年至少有20万美元的收入过去两年（如果已婚，则与其配偶一起获得300,000美元），并期望今年能够支付相同的金额。

数据来源：Morningstar Direct和Pertrac

免责声明： 过去的表现并不代表未来的结果。指数回报仅供说明用途，以证明使用基础广泛的证券指数在资产类别中使用多元化。退货并不代表实际投资。实际投资回报会有所不同。指数没有与其表现相关的成本，费用或其他费用。因此，实际投资回报会更低。此外，指数中持有的证券可能与实际账户中持有的证券不同。不可能直接投资于指数。