价值投资者的工具|

你有没有回过头来试图编制有史以来最成功的投资者名单？如果你最喜欢的话，那么在这个过程中你可能会考虑像沃伦巴菲特，本杰明格雷厄姆和彼得林奇这样的名字

虽然所有这些伟大的投资者确实有独特的市场方法，但​​他们确实有一件事常见：他们都被视为 - 在某种程度上被认为是 价值投资者。

（1）什么是价值？

在进一步讨论之前，我们首先需要得到更好地理解术语“价值”。为了理解这个重要概念，我们应该退后一步，看看我们购买股票时实际购买的东西。

投资者选择购买股票的原因有很多种。一些公司购买提供引人入胜和诱人的故事的公司 ​​- 一种新的大片药物，一种新兴技术或令人兴奋的新产品。与此同时，其他公司可能会寻求拥有主导品牌，有吸引力的增长前景或大量标的资产的公司。

然而，在购买股票时，重要的是要记住，你并不是真的购买故事，制造工厂，管理团队或一堆设备。就其核心而言，每次股票投资都只需要购买未来现金流。

尽管这些现金有时可能来自某些资产（或整个业务本身）的销售，但它主要来自公司的运营活动。考虑到这一点，一个热门的股票可能有一个伟大的故事要讲，但最终，如果这个故事不会导致年度现金流量的稳定，那么这个故事将毫无意义。最后，这是现金，用于资助股息支付，回购股票，并最终发展业务。当然，高速发展的公司最终会不时成长为现金生产机器，例如微软（Nasdaq：MSFT）。然而，对于像微软这样成长为高利润的领头羊的每一个热门成长/动力股票来说，还有无数其他人陷入朦胧中，为投资者带来的只是心痛。更糟糕的是，正如我们在20世纪90年代后期经常看到网络公司繁荣期一样，这些公司中的许多公司甚至可能最终破产。

价值投资不是关于采购故事 - 而是关于购买稳定公司业已证明的商业模式可以产生一致的年度现金流更重要的是，价值投资者最重要的是价格意识 - 总是寻找那些交易价格远低于实际价值的公司。换句话说，价值投资者寻找的情况是，公司可能产生的未来现金流量流量被市场错误定价。大多数价值投资者在评估潜在投资时也依赖于安全边际的重要概念。在这样做时，他们首先使用各种技术来估计公司的真实内在价值。然后，他们专门投资那些与其估计的内在价值相比具有较大折扣的公司。通过只投资于提供稳定的安全边际的公司，寻找价值的人可以将其下行风险降至最低，并且通常可以获得高于股票平均回报 - 即使他们略高估了其真实价值。

在很多情况下，这种折扣是人群中短期关注甚至误解的结果。当这些担忧被打破时，股票往往会恢复并朝着其真正的内在价值集中 - 为那些看起来在表面之下的人带来巨大收益。为了看到这种方法的实际应用，沃伦巴菲特（Warren Buffett）的历史记录提供了无数的例子。其中一种情况是巴菲特在2003年购买了Clayton Homes，一家制造房屋的建筑商。

在收购之前，巴菲特认为由于制造业住房行业的波动历史，市场低估了克莱顿。在房地产市场繁荣期间，制造住房公司通常采取过分积极的贷款政策。当市场放缓时，这些同样的公司将难以收集一系列不良贷款（类似于最近的房市崩盘）。

当巴菲特拿起克莱顿时，美联储准备加息，许多华尔街投资者认为繁荣与萧条周期即将再次重演。当时的传统观点认为，制造业的建筑商会被困在一个装满了不良贷款的袋子里。但是，巴菲特知道克莱顿是一家经营得非常好的公司。与该行业的其他许多公司形成鲜明对比的是，克莱顿的管理层自on其贷款业务保守。在这种情况下，巴菲特设法发现了一笔巨大的价值投资，仅仅是因为华尔街已经绘制了克莱顿和其他行业一样 - 尽管事实上公司更加保守，并且不易受利率上升的影响。总之，巴菲特对克莱顿价值的评估是正确的。因此，他设法通过以低于其内在价值的折扣购买股票来获得巨大回报。（

）（2）投资者可以使用什么工具来识别质量价值股票？

尽管价值投资可以是高利润，从来没有人说过这很容易。

首先，准确确定企业的真实内在价值可能相当困难。这样的计算总是包含未知的变量和对未来的假设，根据计划可能会或可能不会。此外，发现错误定价的股票可能是一项耗时且研究密集型任务。例如，在上述案例中，巴菲特无疑对克莱顿的背景进行了数月的研究。最后，即使价值型投资者以他的假设为准，其余市场也可能需要一段时间才能得出同样的结论 - 这意味着被低估的股票可能会在其他投资者最终赶上之前长时间保持这种状态然而，正如上面所述的历史回报显示的那样，所有这些工作都值得付出努力。虽然没有单一的指标可以让投资者发现最有价值的股票，但我们在StreetAuthority的研究人员在寻找稳定价值的候选人时考虑了许多因素。以下是我们最喜欢的几个：

价格 - 收益（aestate4）

要求大多数投资者确定价值投资，他们很可能会提及市盈率。就其本身而言，股票价格告诉我们很少;它必须放置在适当的环境中。这一广泛使用的比率为我们提供了衡量公司股票价格与收益相关的重要指标。大多数投资者都知道，公司的市盈率是通过将其当前股价除以每股收益（EPS）计算出来的。结果基本上表明投资者愿意为特定公司的每一美元收入支付多少。其他条件相同的情况下，公司的市盈率越低，股票相对于当前收益基数的价值就越好。

# - ad_banner_2-#虽然这个衡量标准背后的数学相当简单，但投资者确实有几种不同的变化可供选择。有些依靠追踪收入数据 - 这些数据是基于公司过去12个月期间的实际收入。与此同时，其他人更倾向于看看远期市盈率，这是根据分析师对未来一年（甚至未来一年）的盈利预测。我们更愿意考察后期和前瞻价值，因为它们都可以产生重要的线索。例如，如果一家公司的远期市盈率远低于其追随的市盈率水平，那么这可能证明是一个警告信号，表明分析师对该公司的未来过于乐观。

还应该记住，P / E比率在单独审查时毫无意义，在用于比较不同行业的股票时可能会产生误导。由于不同的行业组织不具有相同的基本特征，因此他们倾向于在不同的平均市盈率范围内进行交易。因此，衡量一家地区性银行的市盈率与软件公司的市盈率并不合适。

最后，还必须考虑增长率。例如，一家公司以20倍的市盈率交易，每年发布40％的可靠收益增长可能是一个“更便宜”的股票，而不是一家平均增长率仅为10倍的公司。因此，最好还要留意下面我们解释的PEG。

市盈率与增长率（PEG）

通过将公司的预期未来增长率纳入该公式，ebt比率有助于我们消除单纯的市盈率比较中的一个主要不足之处 - 预计增长。 PEG比率可以通过将公司的市盈率除以公司的长期估计年增长率来计算。例如，一家P / E为15，预计年增长率为+ 20％的公司将拥有0.75（15/20 = 0.75）的PEG。作为一个简单的经验法则，运动PEG小于1.0的股票被认为是相对不错的价值。

虽然PEG比率是一个非常有用的衡量指标，但它远非万无一失。非常高增长的公司PEG可以超过1.0，但仍然具有体面的长期价值。并且不要陷入相信所有PEG低于1.0的公司都是好投资的陷阱。毕竟，糟糕或不可靠的增长估计值可能会轻易推翻计算。考虑到这些潜在的缺陷，在寻找优质价值股时，投资者需要考虑PEG中的其他一些因素。 （由于没有完美的财务指标，所以其他比率也是如此）。

现金流/企业价值（现金流收益）

正如我们上面所解释的，公司只值未来的总和它可以从业务中产生现金流量。考虑到这一点，对价值敏感的投资者应该在投资之前总是检查公司的现金流量。

正如我们前面提到的，市盈率绝不是一个完美的衡量标准。一家公司的净收入只是一个会计分录。因此，它经常受到诸如deprPEGation之类的一些非现金费用的影响。此外，公司可以使用各种会计技巧来操纵或扭曲他们每季度的收益。相比之下，现金流量衡量公司在一段时间内支付或收到的实际金额。现金流量清除了非现金会计费用（如折旧和摊销）的影响。而且更重要的是，现金流是完全客观的。对于何时和如何确认收入没有价值判断 - 现金流量表仅确认流入或流出企业的实际现金。通过排除非常规的一次性项目（如资产销售），营运现金流量显示公司核心业务的真实盈利情况。然而，再一次，单独评估现金流量是没有意义的。始终关注估值水平，我们希望将公司的经营现金流与企业价值进行比较。这使我们对公司每年产生的现金数量相对于投资者已经分配给公司的总价值（包括债务和股权）有了更好的认识。

对于那些不熟悉这个术语的人，企业价值（ EV）是一种调整市值以更准确地反映企业真实价值的方法。 EV是通过公司的市值（每股价格乘以已发行股票数量），然后增加债务和减去公司的现金余额来计算的。这使得EV很好地反映了投资者在购买整个公司时能够获得的总价值 - 投资者将不得不还清公司的债务，但会将现金保留在账面上。公司的经营现金流量按其企业价值计算，我们可以计算公司的经营现金流收益率（OCF收益率）。这一衡量标准反映了公司每年产生的现金与投资者投入公司的总价值之比。所有的事情都是平等的，这个比例越高，公司为投资者带来的现金就越多。 OCF收益率高的公司更有可能成为优质股票。

资本回报率（ROE）

ROE为投资者提供了另一个出色的工具来帮助发现价值型股票，并且是沃伦巴菲特的最爱。 ROE的计算很简单：将公司的净收入（定义为利息，税收和折旧后的利润总额）除以其股东权益。股东权益是总投资股权持有人在一家公司中所做的会计估计，它可以作为公司资产负债表上的一个项目。该比率衡量公司相对于股东在公司中的投资而产生的利润。由于这项措施被广泛使用，几乎所有的金融网站都列出了大多数上市公司的ROE值。

在寻找价值导向型投资理念时，我们通常会寻找近年来表现出稳定或上升的ROE的公司。但是，有些警告。例如，如果一家公司的年份特别强劲（或者预订一次性收益），那么其净收入数字可能会暂时膨胀，导致ROE值异常强劲。例如，许多科技公司在2000年产生了巨大的净资产收益率，仅仅是在未来几年内盈利能力下降（以及净资产收益率数字）。另一点需要考虑的是ROE和债务之间的关系。通过承担越来越高的债务负担，公司可以用债务资本替代股权资本。因此，债务负担较重的公司应该比拥有清洁资产负债表的公司拥有更高的净资产回报率。

ROE指标与投资回报率资本（最初的基准C）一起为公司部署资本的效率提供了一些见解。那些“以任何成本增长”的心态都可以提高可观的增长率，但仍然会破坏股东价值。为了清除这些公司，我们通常更喜欢拥有ROE数值在十几岁或更高的公司 - 大约是标准普尔500指数的历史平均水平。

贴现现金流量（DCF）分析

DCF建模是一种宁静复杂的分析工具，许多华尔街专业人士用它来衡量公司的内在价值。从本质上讲，该过程涉及预测公司未来的现金流量，然后以足够补偿投资者风险的速度将这些现金流量贴现回现。将所有未来现金流量的现值加总和除以当前已发行股票的数量，即可得出公司每股内在价值的估计值。

正如可以预料的那样，这个计算结果的数字只与数字一样好 - 增长预测不佳和不切实际的贴现率可以产生非常差的净收入数据。如果未来的财务业绩偏离计算中的假设，为了最大限度地降低风险，大多数价值投资者在投资之前需要大范围的安全性。换句话说，除非交易价格在40美元或更低，否则他们可能不会购买每股价值50美元的股票。不确定程度越高，所需的安全边际就越大。

当与价格比率等传统评估指标结合使用时，DCF分析可以成为价值猎手的有力工具。 （3）您应该如何寻找有价值的股票？

不幸的是，没有预先确定的公式可以让投资者找到一条清晰的路径来发现最有价值的股票。投资始终是艺术和科学之间微妙的平衡。

接下来，还应该考虑公司的行业以及该公司是否具有公认的同行业优势。总是试图投资于那些受益于各种独特和有效竞争优势的公司。这些优势可以形成强大的品牌名称，独特的产品或打开专利技术。请记住，拥有可持续竞争优势的公司更有可能保持高水平的盈利能力。

确定公司是否在周期性市场上运营也是一个好主意。一些企业 - 比如汽车制造商 - 通常会看到他们的财富随着经济的变化而上升和下降。这些公司的业绩往往与广泛的宏观经济因素联系在一起;当时机好时，他们可能看起来很有吸引力，但他们也容易受到经济放缓的影响。换句话说，问问自己公司的经济护城河是否足够宽以保护公司在困难条件下的盈利能力。

知识就是力量，尽可能多地了解潜在公司的运营总是非常重要的。其中包括对其行业，供应商，客户，竞争对手等的深入了解。通过在金融网站上发布的旧版新闻稿进行挖掘是一个很好的起点。该公司最近的季度和年度报告也应该被要求阅读。

请记住，公司投资者关系部门撰写的新闻稿几乎总是以最有利的方式描绘公司的前景和结果。因此，平衡这些信息与其他来源的客观分析很重要。

请记住，最有价值的文章或信息有时会违背你对公司的看法。换句话说，不要因为他们质疑您的股票论文而沦为忽略可能的警告信号的牺牲品;而是试图在你自己的论点中钻空子。这将有助于消除代价高昂的投资错误，并让您投入更多的信念。

成功的价值投资并不一定涉及揭露大量潜在的选择;关键是当你找到一个好的时候是正确的。当你终于下定决心时，要放心地投资并保持长期。