市政破产解释：国家预算危机是否会沉没穆尼斯？

2010年12月，知名金融业分析师梅瑞迪斯惠特尼（Meredith Whitney）走出困境，争辩说市政债券领域将出现50到100个“相当大的违约”。她的预测足以吓坏债券市场，但最终却没有发生。

事实上，尽管过去五年遭受了严重的经济困境，加州斯托克顿 - 历史上最大的市政破产 - 崩溃，但市政破产的数量并不是特别高，如图表所示：

2011年又有13个市政破产案，2012年差别不大。此外，自2008年以来，只有少数实际城市申请了第9章保护：

• 阿肯色州古尔德（被解雇）
• 加利福尼亚州瓦列霍
• 宾夕法尼亚州Westfall镇
• 华盛顿公园村（被解雇）
• 俄克拉荷马州莫菲特镇
• 阿拉巴马州普里查德
• 博伊西县（被解雇）
• 中央瀑布，罗德岛州
• 宾夕法尼亚州哈里斯堡（被解雇）
• 杰拉逊县，阿拉巴马州
• 加州斯托克顿
• 加利福尼亚猛犸湖镇（被解雇）
• 加利福尼亚州圣贝纳迪诺

市政债券市场仍在蓬勃发展。惠特尼做出预测，因为投资者提高了债券价格，因此收益率已下跌约20％。较高的联邦所得税使他们更具吸引力，因为市政债券收入通常没有联邦所得税。

市政债券多头一直在迅速上涨。但其中许多人自己都投资于市政当局。因为她的预测而攻击惠特尼就好像被你的妹妹殴打，直到爸爸来介入 - 然后吹嘘说你的小妹妹不能打败你。

政府对市政债券市场的干预

现实情况是，政府确实进行了干预 - 大量联邦政府援助与美联储的大规模量化宽松政策相结合 - 他们购买了价值数千亿美元的陷入困境的债务组合，并用现金冲刷了债券持有人。

仍然有理由担心各州的未来财政状况 - 以及下游的城市和其他市政债券发行机构。

考虑一下：联邦政府刚刚完成了大约一万亿美元的刺激援助 - 其中大部分直接进入各州并使他们能够让国家工作人员继续留任一年或两年。简单地说，各州对联邦援助上瘾了：

2011年，有42个州从联邦政府获得了超过1/3的普通资金。 密西西比州 他们从联邦政府获得了近一半（49.01％）的一般收入，占全国比例最高。 路易斯安那州 获得第二高的百分比，依靠政府一般收入的46.52％。 阿拉斯加州 ，从联邦政府获得最低资金比例的州仍然依靠联邦资金为国家计划提供24.01％的资金。相比之下，2008年，密西西比州获得46.76％，路易斯安那州获得46.22％，而阿拉斯加州仅获得13.53％。

反过来，各州经常向市政当局提供重要援助，等等。但经济宽松的循环最终必须结束 - 联邦政府已经被迫收紧自己的预算。联邦对各州的援助很快就会下降。即使是挥霍无度的消费者奥巴马已经提出削减7.5％的资金，或者为社区发展整笔拨款计划投入3亿美元 - 该计划的历史可以追溯到1974年，以帮助市政当局和各州无法妥善处理。

刺激资金现金也已用尽：2011年各州的资金近900亿美元，但2013年将达到143亿美元。与此同时，50个州的债务总额现已超过4.17万亿美元。其中一半是资金不足的养老金。

这是怎么发生的？纯粹的疯狂。在10年期国债收益率约为2％的环境中，银行正在努力寻找机会对抵押贷款债务进行4％以上的长期投资，许多养老金精算师仍在努力通过告诉他们来取悦州和地方政客。他们可以假设随着时间的推移，他们的养老金投资将获得7％或8％的回报。美国皮尤中心估计，截至2010年，各州的养老金承诺和负债之间的差距为7570亿美元。

迟早，这种不足必须让人感觉到它的存在。当然，工会将为了保护他们的养老金福利而进行激烈的斗争 - 他们组织得非常好。纳税人开始反抗更高的税收负担 - 特别是当他们越来越多地看到公共雇员在50岁和60岁退休时，他们自己必须努力工作到70岁以上才能为他们提供资金。

这让债券持有人失望。他们组织得不好，在民粹主义时代并不特别同情。当奥巴马在汽车业救助计划中对几代破产法律采取严厉措施时，他们已经首当其冲。

Laffer Curve也限制了州和城市可以提高税收和费用的程度。财政状况较好且税收较低的国家将越来越多地吸引来自加利福尼亚州，密歇根州和伊利诺伊州等弱国的企业 - 进一步压低其税基并造成恶性循环。加州城市似乎是第一个站在财政深渊的人，并且斯托克顿，瓦列霍和圣贝纳迪诺已经陷入困境并非巧合。

保护自己免受Muni破产

这不是灾难的预测。即使我们确实在未来几年中有50到100个破产，正如惠特尼预测的那样，仍然有38,917个通用市政当局。因此，即使在她最糟糕的预测下，关于市政债券死亡的报道也会被夸大。

不过，你可以在边缘保护自己。寻找对一般收入提出索赔的债券。这使得发行人有义务提高税收或削减其他地方的开支而不是举手投降。

此外，您可以在不允许第9章（市政）破产的州使用债券。具体而言，这包括格鲁吉亚和爱荷华州，尽管有些州在允许市政当局申请破产之前确实有一些相对严格的要求。

根据Governing.com的报道，特别允许第9章的国家包括德克萨斯州，阿拉巴马州，南卡罗来纳州，明尼苏达州，阿肯色州，密苏里州，俄克拉荷马州，内布拉斯加州，蒙大拿州，爱达荷州，亚利桑那州和华盛顿州。

破产法庭照片由Spirit of America / Shutterstock.com提供