货币市场改革：2013年可以期待什么
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直接的流动性危机过去了。但是，打破你的周年纪念日有点像：如果它发生一次，你会听到它多年。
监管机构 - 仍然因2009年9月储备初级基金的运行而变得明智，这导致其资产净值下跌至“破产”，降至97美分而不是货币市场基金通常预期的稳定美元 - 正在考虑一些改革这可能改变我们对这些主要投资的看法。
改革者呼吁浮动资产净值
因此，一些观察家一直在呼吁进行改革：具体而言，取消了货币市场基金维持每股1美元股价的预期。相反，货币市场的资产净值应该是“浮动的”，由前美国证券交易委员会主席玛丽夏皮罗领导的改革者说。
这样的措施只会让已经成为现实的事情变得白昼 - 货币市场投资组合有时会偏离每股1美元的基准。只有在两种情况下，差异已经足够小到足以说明目前为止。货币市场行业本质上是眨眼和点头。市场简单 假装 他们很稳定。
夏皮罗还建议要求货币市场基金维持1％的资产储备以抵消破产的可能性，并对货币市场投资者征收1％至3％的提前赎回罚款，这些投资者在投资后30天内取消余额。该基金。谁在恐慌的市场中出售恐慌，将放弃其余额的百分比来保护留在基金中的股东。最终，美国证券交易委员会的提议，如现在，将使投资者可以选择具有这些限制和储备要求的稳定价值基金，或者具有浮动净资产价值的基金。
两者都采用浮动资产净值 - 就像任何其他共同基金一样 - 并且实施流动性限制是金钱市场及其在市场中的作用的核心。如果没有固定资产净值和高流动性，它们就会成为另一个共同基金。
货币市场改革的政治
主要货币市场经理强烈反对改革。富达投资是该国唯一最大的货币市场经理，他给美国证券交易委员会写了一封信，称可能的改革可能会破坏我们所知道的货币市场基金。而且，由于货币市场基金是大公司和市政当局为其工资单提供资金的主要手段，因此批量放弃这一概念可能会对经济造成无法估量的破坏。
施瓦布总裁兼首席执行官沃尔特·贝廷格（Walt Bettinger）已经反对浮动资产净值。 Bettinger在最近的一篇专栏文章中指出，并非所有的货币市场基金都是平等的 华尔街日报 要求所有货币市场基金采用浮动净资产值将忽略一个重要的区别：
大多数客观观察者会说，货币市场基金专门投资于美国国库券，美国政府机构的纸张或国家发行的债券，其信用风险最小。这些“非主要”货币市场基金应该像现在一样继续运作，通过谨慎的监督，透明度，美国证券交易委员会的监管以及稳定的每股1美元的净资产价值。
但是，优质货币市场基金确实存在一定程度的潜在信用风险，可能在极端资本市场信贷危机中出现。这些基金中的机构投资者对这种信用风险的反应创造了运行的潜力。
此外，Shapiro和Bettinger都认识到，在同一基金中混合个人股东和机构股东会导致一个问题：机构拥有更多，更大的账户，他们更加密切关注他们的投资，他们卖得更快 - 推低资产净值并可能离开个人投资者在他们能够做出反应以保护自己之前又高又干。
另一方面，如果稳定的1美元资产净值是一个虚构的，它是一个高尚的 - 它的作用是保持市场的和平，同时允许相当多的完成。 Federated Investors董事长兼首席执行官J. Christopher Donohue在最近的福布斯专栏文章中表示：
以1美元资产净值进行交易的能力为企业，政府实体和其他货币基金用户提供了真正的好处，允许他们使用自动化现金管理流程，促进当日交易处理，缩短结算周期，减少浮动余额和交易对手风险。这些是可衡量的收益，直接转化为较低的资本成本和较高的资产回报。
然而，贝莱德甚至调查了他们自己的客户群，并发现他们自己的货币市场储户的很大一部分都受到资本限制的影响。例如，其中43％的人在过去12个月内将货币市场余额归零，其中许多人在业务过程中经常这样做。赎回基金或限制性提款方案将使他们在未来避开该货币市场。这些计划中，一部分余额被搁置30天左右，并用作保护其他股东的储备金，使这些普通用户面临不可接受的损失风险。
有趣的是，贝莱德的投资者绝大多数告诉他们，赎回或限制资本安排会使他们成为现实 更多 在市场危机的情况下，可能会从基金中剔除，而不是更少。
浮动资产净值将使货币市场更像其他货币市场
事实上，1美元资产净值对货币市场行业来说是一个至关重要的差异化因素 - 对个人投资者而言，这是一个特别重要的因素。机构有资金接受浮动资产净值并相应地管理和平衡风险敞口。另一方面，个人投资者依赖每股1美元的公约作为这些基金所做的重要简写：提供稳定，安全的回报，并且损失风险极小。
如果资产净值浮动，那么货币市场将变得几乎与任何其他短期债券共同基金无法区分 - 并且大量的散户投资者将无法掌握复杂性或金融教育来掌握差异。
此外，一些投资者在严格的投资准则下运作，禁止他们将其投资组合的货币市场部分暴露给损失。浮动资产净值会导致他们违反他们的章程。用作抵押品的所谓“清算”账户和账户通常也需要获得100％的余额。投资公司研究所采用的另一份贝莱德政策文件详述了影响。
投资者的选择
因此，零售投资者将难以确定避风港的安全资金。他们不得不求助于银行来担任同样的角色 - 这是他们不适合的角色。毕竟，传统的银行业模式是向CD持有人借钱，以便长期提供抵押贷款。这是一个等待发生的流动性紧缩。最终的透明度会降低，更多的货币市场余额将受到单一银行的信贷风险的影响，而不是短期，高流动性投资的多元化投资组合的风险。
夏皮罗的改革努力的目的值得称赞 - 但采用浮动资产净值并对货币市场基金施加流动性障碍可能会让婴儿与洗澡水一起被淘汰。
