使用Z分数预测下一个安然|

1 年底，安然 - 很快成为海报 - 儿童因企业欺诈和破产而获得“BBB”投资级信用评级，这表明一家公司具有坚实的基础以履行其义务。

安然公司历史性崩溃之前的几个月即将推出至2001年6月。安然公司的股价在过去六个月中已经下降了近一半，但信用评级机构仍然将安然评为“BBB”。不幸的是，许多投资者仍然抱着希望，公司酝酿的问题是暂时的，股票会恢复。但是有一个指标预测完全不同的结果：Z分数

虽然许多投资者希望的回归 - 指出该公司仍然稳健的评级，Z评分预言了一个不同的故事。安然公司的Z-分数与一家应该有“B”级 - 几乎不超过垃圾级的公司相吻合。事实上，在申请破产前四天，评级机构将安然列为“BBB”。但是那些关注Z-score的人远远领先于安然的崩溃。

预测安然公司崩溃的指标背后的原因

Z-score，也被称为Altman Z-score，是在1960年代发展起来的由纽约大学教授爱德华奥特曼。奥特曼使用统计分析来确定哪些财务比率是公司破产脆弱性的最佳预测因素。然后，他制定了一个模型来优化这些比率的预测值。结果是一个很好的，整洁的数字，包含了很多的预测能力。

随着时间的推移，Z分数被证明是最可靠的破产预测指标之一。在从1969年到1 年的三个时间段内对316家心疼企业进行的一系列测试中，奥特曼和他的Z分数在预测未来破产时的准确率在82％和94％之间。

总的来说，公司的Z分数越低，破产的可能性就越高。经验法则是，对于一家制造公司来说，Z值高于3.0表示财务稳健性，但低于1.8则表明破产的可能性很高。

那么这个非常有用的指标背后是什么？

3个简单步骤计算Z分数

要从零开始计算制造商的Z分数，首先要确定资产负债表中列出的七个项目和计算中使用的损益表：

这七个数字一起用于创建五个财务比率，每个财务比率由Altman确定为对公司财务实力具有最大的预测能力：第三步也是最后一步是在Z- （A）+ 1.4 *（B）+ 3.3 *（C）+ 0.6 *（D）+ 1.0 *（E）

如前所述，经验法则是Z值高于3.0表示财务健全，但低于1.8表明破产的可能性很高。

非制造商的Z分数公式

但那些不在制造领域的公司呢？奥特曼的原始方程式专注于制造企业，但他最终设计了另外的方程式来处理非制造商和私营企业。

非制造商的Z分数公式与原始公司稍有不同。与以前一样，您需要确定资产负债表和损益表中列出的以下七项内容（少数不同）：

然后，将它们合并并重新组合为四个财务比率：

（A）+ 3.26 *（B）+ 6.72 *（C）+ 1.05 *（D）

最后，使用非制造商的Z分数公式：的情况下，Z值高于2.6表示财务状况良好，低于1.1则表示财务状况良好。

为什么Z值正常工作？

现在，您应该了解Z值如何工作 - 只需按照公式进行计算即可。但是你可能不明白，为什么这个公式在预测企业破产时如此准确。

事实证明，Z分数包含了公司财务状况的相当全面的总结。考虑以下比率，其中每个都用于分数的计算：<比率A，营运资本/总资产

是流动性指标。营运资金由现金和可在相当短的时间内变成现金的任何其他资产组成。公司的营运资金越多，其应付账款的缓冲就越多。<比率B，保留收益/总资产

，是衡量杠杆的指标。它告诉我们公司是用利润还是债务来支付资产。高比率表示利润正在用于资助增长，而低比例则表示增长通过增加债务水平获得资金支持。

- 比率C，息税前利润/总资产

，是一种盈利性指标，也被称为资产回报率（ROA）。它衡量每一美元资产产生的营业收入。

- 比率D，市值/负债总额

，衡量市场对公司的信心，反映在其股票价格中。如果这个比率低于1.0，那么市场就会说公司的价值低于它所欠的价值，换句话说，就是破产。

- 比率E，销售额/总资产

，是衡量效率的指标因为它描述了每一美元资产产生的销售额。 # - ad_banner_2 - #

现在应该更容易明白为什么Z分数是衡量公司财务状况的一个好指标。 （A）保持足够的流动性资产支付所有到期的账单，（B）为利润增长提供资金，（C）投资于为其所有者创造利润的资产，（D）通过投资者获得投票的信任票它的股价，以及（E）将其投资转化为公司的收入。筛选时间炸弹现在您已经了解了Z-分数背后的力量，您可能想知道是否有任何公司分数表明麻烦在地平线上。实际上，有几个。

如果您有兴趣看到Z分数较低的公司名单，那么最好的方法是使用股票筛选器。 ADVFN.com提供了一个方便（免费）的筛选器，其中包含Z分数参数。我们使用ADVFN筛选器搜索标准普尔500指数上市的美国制造业公司，市值超过40亿美元，Z值不足1.8。以下是结果（截至2010年4月12日）：

虽然看到像名单上的 Pulte（纽约证券交易所代码：PHM）

这样的贬低房屋建筑商并不奇怪，但它可能不会很显然，像通用电气（NYSE：GE），

卡特彼勒（NYSE：CAT）

和

哈雷戴维森（NYSE：HOG）

记住，仅仅因为一家公司Z值低于1.8并不意味着破产已成定局。鉴于经济衰退，看到名单上的很多公司在正常情况下不会显示，这并不令人惊讶。

记住很多公司在艰难的财务状况下的反弹也很重要。就像所有股票筛选结果一样，公司名单应该被看作是进行额外分析的起点，而不是即时的买入/卖出建议。