2008年金融危机的教训

作者：A。雷蒙德本顿

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当我们回顾金融危机并重新评估随后塑造当今的发展时，隐藏的议程和政治游戏技巧可能导致我们忽视围绕2008年恐慌事件的压倒性严重性以及可能继续铺平道路的模糊机会恢复。

因此，思考这场金融崩溃的关键特征，确定与其他危机的相似性和差异性，或许找到理由感谢两个主要成员的反对党派的决定性行动仍然可能有所帮助。压力和陌生的环境引导我们走过很大程度上未知的领域。

预期和经济周期

沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在2002年给股东的一封信中预见到了金融危机：

“历史告诉我们，危机经常会导致问题以一种在更平静的时期无法想象的方式联系起来……当联系突然浮出水面时，会引发严重的系统性问题。 ……衍生品是大规模杀伤性的金融武器，带有危险，虽然现在是潜在的，但可能是致命的。“

在雷曼兄弟失败之后，由大量衍生品构成的极其复杂的全球体系“影子银行系统”完全冻结，传统机构面临着资本短缺的威胁，在某些情况下，即将失败。由于意外的联系，过度的杠杆推动了资产价格螺旋上升，这在一些情况下远离危机发生的次级抵押贷款市场。金融市场失去了信任和信心。结果，商业票据无法发行或更新，货币市场也被固定下来。如果要避免严重的经济后果，就必须采取果断的政府行动。

这场灾难源自一个具有全球联系的独特复杂的金融体系，并被奢侈的杠杆激怒和加剧。全球化和前所未有的复杂程度使我们的金融体系与其前身区别开来。然而，对美国经济历史的粗略回顾揭示了一个顽固的循环，最终导致不同深度和坚持不懈的金融危机。固定在自由社会中的资本主义的潜在力量持续存在，尽管偶尔会出现监管不力的贪婪，杠杆增强的狂热以及随后的金融崩溃威胁。造成大萧条的金融危机虽然严重，但并非没有先例。

事实上，商业周期中偶尔的灾难威胁早已被认为是我们为鼓励，支持和验证创业努力的系统支付的价格。在1907年的恐慌之前的几年，以下评论出现在当今流行的出版物“世界的工作：

“每隔二十年，这个国家就出现了极大的恐慌，在这些大恐慌之间出现了较小的惊慌，因此，平均而言，我们的商业史上每十年一直是活动减少的一年。或更少的损失和灾难。“

1907年的恐慌导致了1913年美联储的成立，希望能够软化（如果不能消除）商业周期的急剧波动。

最近，投资市场面临着许多挑战，这些挑战已经考验了经济和金融市场的弹性。 20世纪70年代的通货膨胀，背靠背的经济衰退和80年代初的墨西哥货币危机，1987年的“崩溃”，1980年代的储蓄和贷款危机以及1990年的垃圾债券崩溃，俄罗斯的违约和1998年长期资本的失败，以及新千年的互联网泡沫破灭都对国内和全球的金融市场产生了巨大影响。虽然这些事件中的每一个都伴随着可怕的预测和媒体关注的广泛关注，但金融市场已经复苏。在政府和私人资源的偶尔协助下，市场继续发挥作用，历史证明资本市场可以创造性地应对极其不利的情况。但这些例子虽然来势汹汹，却不是全系统的“恐慌”。

太多杠杆

最近出现恐慌的原因在于其全球范围以及由于过多的投机杠杆而导致的金融体系即将崩溃。由于杠杆作用尚未解决，随着抵押品受到质疑，需要更多资本，强制清算导致致命的资产价格螺旋上升，恶性反馈循环可能会发展。在控制风险的尝试中，特别是当我们的金融体系变得越来越复杂时，监管实际上可能通过要求在执行“按市值计价”会计的同时维持资本水平来加剧这些“自然事故”。

与此同时，政府作为最后贷款人的角色也受到了考验。虽然美联储和财政部的行动有时被认为会激发“道德风险”并偏离自由市场原则，但不愿采取行动可能会大大加深危机的严重性和持续时间。有些人认为这种不情愿是大萧条的主要因素。如果美联储在1929年第一次真正的测试失败，在2008年，由一位先前尴尬的学者领导，这次决定不这样做。无论如何，我们可以理解，美联储和财政部最终采取了坚决行动，两个总统政府和国会不情愿地允许他们这样做。

复苏与未来

在2008年的恐慌情绪中，像“投资金融世界末日”的作者约翰·马尔丁这样的专家预测会出现复苏。

“华尔街的危机将会过去，世界将继续发生变化，”他在当年9月份表示。 “对于大多数人来说，我认为情况会好转。”

迄今为止，实体经济和资本市场的反应良好。就业继续反弹，债券市场看似稳定，股指已经恢复。似乎已经避免了“金融世界末日”。

没有人知道华尔街的景观在一年，五年或十年后会是什么样子，但历史表明，不应低估美国人民无法抑制的生命力。与此同时，我们仍然感谢两个政党的公务员在避免灾难方面采取的果断行动。在这种政治两极分化的气候中，也许这值得庆祝。