OpenTable的前景：这个在线餐厅预订业务是否在逃避？

作者：Jonathan Hwa，客座贡献者。

由于上周四公布的平均盈利并不是非常惊人，OpenTable（OPEN）最近似乎失去了增长的火花，年初至今收益率接近平稳。虽然坐着用餐者的年增长率仍在增长26％，但投资者已经开始担心整体餐厅的减速和坐着的用餐者的趋势。

投资者应该考虑什么，他们需要担心吗？

Bulls认为，OpenTable的运营杠杆和每个用餐者预订的平均收入增加使得从这一点开始的任何增量增长都有很强的货币化。然而，这种观点取决于稳定或增加的营业利润率，这些利润率很容易被这个利润丰厚的互联网预订领域的竞争加剧所侵蚀。

在AMD世纪之交的快速增长之前和之后检查英特尔让我们深入了解市场领导者的利润率。

英特尔（INTC）成立于1968年，迅速成为整个PC行业的主要硬件供应商，Pentium品牌作为家喻户晓的品牌。然而，在2000年之后，Advanced Micro Devices（AMD）最初在中低端市场获得了立足点，最终在整个英特尔产品系列中占据了一席之地。从1997年到2003年， AMD收入增长实际上是英特尔运营利润率下降的代名词 相似的。

由于AMD成功进入市场，英特尔的运营利润率从30.8％下降至8.5％，而AMD分别在2000年和2001年将利润率从-0.9％扩大至12.5％。英特尔的利润率从未完全恢复。

虽然英特尔和AMD的市场与OpenTable和其他纯互联网公司截然不同，但我们可以从这个案例中得出一些相似之处。与英特尔一样，OpenTable是其领域几乎无可争议的领导者。虽然Livebook在欧洲是一个类似规模的竞争对手，但OpenTable在北美任何一个小得多的竞争对手中都占据着巨大的领先地位，例如Urbanspoon，UReserv或SeatMe（OpenTable拥有25,000家餐厅，而Urbanspoon为1300家）。

然而，与英特尔的情况类似，低价竞争者仍有空间占据市场份额。

定价比较
系统	安装	每月基数 订阅	平均。费用 每餐	成本超过 1年	成本超过 3年
OpenTable的	$1,000	$199	$0.74	$7,813	$21,439
Urbanspoon	$0	$200	$0.65	$6,300	$18,900
SeatMe	$0	$99	$0.00	$1,188	$3,564
UReserv	$0	$30	$0.00	$360	$1,080
* 65％的预订通过预订网站进行，每月预订500次

OpenTable系统的价格非常高，因为它们拥有业界领先的餐厅和用餐网络。如上图所示，像SeatMe和UReserv这样的新创业公司正试图利用由此产生的低价市场机会。然而，如果没有足够的资源和品牌认可度，那么Google（GOOG）规模的竞争对手就会对OpenTable的运营产生影响。

那么，如果谷歌等公司决定进入市场，OpenTable会发生什么？鉴于谷歌的资源，不难想象他们建立一个像OpenTable一样好的系统，然后以成本出售它以快速建立临界质量。正如英特尔和AMD的案例所示，OpenTable的定价和利润率将急剧下降，因为它被迫与愿意通过现金燃烧的大公司竞争。

使用OpenTable的2011财年数据，我们可以估算较低定价对运营利润率（特定于北美）的影响，与2012年第三季度的最新收入指标（由突出显示的单元格表示）相比较。

由于运营利润率低于10％被认为是危险的低，你可以看到OpenTable如果被迫在价格上大幅竞争，很快就会陷入可疑的盈利能力。如果谷歌在接近SeatMe或UReserv的地方推出质量和价格相同的产品，OpenTable将面临无利可图或失去已安装餐厅的选择，这两者都将导致其增长估值下降。对于增长型股票而言，这肯定会对任何投资者构成迫在眉睫的疑问。

虽然不可能肯定地说谷歌是否想要涉足在线预订领域（尽管以1.51亿美元收购Zagat确实给我们提供了线索），但我们可以肯定地说，竞争是不可避免的。凭借如此有吸引力的商业模式和令人印象深刻的利润，这不是一个问题 如果 反而 什么时候 OpenTable将不得不为谷歌，Facebook，微软或苹果公司的生活而战。 OpenTable的股票明天可能不会下跌，但长期持有该股票的投资者也可能与锚点挂钩。