情绪投资者 - 投资决策中的情绪偏见白皮书

作者：Patrick Maffett

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“复利是世界第八大奇迹。

了解它的人，赚取它;没有的人，支付它。“？艾尔伯特爱因斯坦

投资回报中最重要的一个因素是很少有个人投资者甚至意识到他们的交易决策：情绪偏见。

作为个人，公司，养老金和信托的专业资金经理和投资顾问，我必须在自己的决策中缓解这些偏见，并帮助客户管理自己的情绪。这是我所选职业中最具挑战性的部分。

暂时忘记金融和经济学的学术理论和制度研究。忘记不断变化的24小时新闻周期，资本市场假设，标准偏差，相关矩阵，alphas，beta，delta，gammas和thetas，这些都是像我这样的左脑投资专业人士的醒着时间。现在，让我们忽略投资组合管理和安全性分析（在另一篇论文中，我将讨论投资者回报的后两个成分的差异与现代全球资本市场的专业投资经理之间的运气有关，而不仅仅是技能）情绪偏见。

您可能已经听过以下声明的某些版本：共同基金经理很少超越他们的基准。你真正需要听到的是这样的：个人投资者 几乎总是 表现不佳他们的共同基金。花一点时间重新阅读最后一句，让它沉入其中。

晨星公司最近的研究表明，个人投资者在截至2013年的10年间，其资产表现落后于年度化2.5％。从1990年到2010年的数据显示，个人投资者的平均表现低于他们的资金年率5％。在这一点上，我应该暂停效果。请记住，2.5％-5％的年化率确实快速增加（转到在线金融计算器以复习复利的影响）。

为什么会这样？投资者如何以如此大的利润率表现不及他们投资的资金？投资者不应该期望“击败”市场或投资的资金吗？

让我们忽略主动和被动投资管理之间的争论，并关注手头的主题。简短的回答可以总结如下：个人投资者表现不及市场及投资的资金，因为他们允许情绪偏见影响他们的投资决策。为了记录，我不是站在打字本纸的肥皂盒上。经验丰富的专业人士，专业业余爱好者，白发爱好者和新手都容易受到情绪偏见的影响，这可能会损害您的回报和长期投资成功的机会。成功的投资者和无家可归的前日交易者之间的区别在于能够识别和控制这些偏见的影响。

与全球历史上的任何一点相比，全球化和技术使市场更具流动性，交易的实时活动更多。现在比以往任何时候都更容易受到购买或出售的诱惑，只需很少的努力和可忽略的交易成本。在收盘前致电经纪人讨论决定的日子已经一去不复返了。今天的投资者需要更加敏锐地意识到游戏中的情绪偏见，因为他们可以更快地对他们采取行动（通常对他们不利）。

在继续之前，我应该重申，这不是被动管理或反对主动管理的诽谤。我的日常工作往往包括在不同程度上实施这些投资管理方法的组合，以满足许多不同投资要求的不同客户。

为了进一步剥离洋葱，区分两种情绪偏见：恐惧和贪婪。在另一篇论文中，我可能会对这些偏见进行更详细的讨论，但以下段落应该用于本文的目的。

基于恐惧的偏见本质上是对我们对金钱的依恋的情绪反应。研究表明，货币损失的心理效应是收益的两倍。市场萧条时人们感到恐慌，因为对亏损（以及未来安全）的遗传和进化反应难以与市场波动和不可预测的性质相协调。投资者的诀窍不是在情绪驱动的决策上货币化/交易。有很多方法可以控制这些力量。

基于贪婪的偏见是硬币的另一面。就像前往拉斯维加斯赢得一些幸运的手一样，幸运的交易者立即开始忘记投资的长期风险/回报权衡，并开始采取不必要的风险头寸。基于贪婪的偏见的起源同样是强硬的，因为我们是自由意志的，自我决定的，稀缺资源的理性消费者……不是吗？同样，投资者的诀窍是识别和减轻作为我们财务决策自然组成部分的情绪倾向。

为了鞠躬，本课程主要归结为坚持认识到客观性的重要性并采取相应的行动。对今天的财务状况以及您希望在未来发展的方向进行长期，艰苦，左脑的研究，并找出如何采用最佳投资策略来实现这些目标。如果您不想花时间和精力来教育自己，请找一位您信任的专业顾问。不要同意市场中普遍存在的从众心理，让情绪决定扼杀你的投资回报和你和你的长期财务成功。