如何使用戈登增长模型|

戈登增长模型（GGM） 是股息的常用版本折扣模型（DDM）。该模型以金融学教授迈伦戈登命名，并首次出现在他的文章“股息，收益和股票价格”中，该文章发表在1959年版的 经济学和统计学回顾 中。 [点击这里阅读有关如何使用股息折扣模型查找股票价值的信息。]

GGM主要用于评估预计将永久增长的成熟公司。 Gordon增长模型与其他类型的股息折扣模型一样，首先假设股票的价值等于其未来折扣股息的总和。戈登增长模型公式如下所示：

股票价格= D（1 + g）/（rg）

其中，

D =年度股息

g =预计股利增长利率和

r =投资者要求的回报率

让我们来看一个例子。假设股票A每年支付1美元的股息，并预计每年增加7％的股息。投资者要求的回报率是8％。将这些数字代入GGM公式可以得到：

股票A的价值=（$ 1 *（1 + 0.07））/（0.08 - 0.07）= $ 107

要应用戈登增长模型，您必须首先知道每年派息，然后估计其未来增长率。大多数投资者只是看看历史上的股息增长率，并假设未来的增长将与过去的增长相提并论。但是估计股票所需的回报率，也就是所谓的“障碍率”或“资本成本”更具挑战性，需要更多的信息。

计算所需回报率

所需回报率的概念始于这样一个观点，即在所有其他条件相同的情况下，投资者将要求承担更高风险的投资的较高回报率。所需的收益率计算考虑了您可以从无风险投资（无风险利率），市场收益率以及特定股票的特定风险中获得的收益（以其股价的波动来衡量） 。

投资者经常用美国国库券利率代替无风险利率。对于市场利率，大多数投资者使用标准普尔500指数等广泛股票指数的历史年化回报率。如果您在数学上倾向于，则可以通过计算其股票价格的标准差来衡量与股票相关的特定风险，但大多数投资者仅仅依赖股票的“测试版”，像彭博和雅虎等金融新闻网站提供的那样。财务

一旦您有三个输入，您可以使用下面提供的公式计算所需的收益率：

要求的收益率=无风险利率+ Beta *（市场利率风险 - 无风险利率）

我们来看一个例子。假设国库券目前收益率为2％，广泛的股票市场预计将返回10％，股票A的β值为1.3。股票A的要求回报率为：

股票A的所需回报率= 2 + 1.3（10 - 2）= 12.4％

模型优势和劣势

戈登增长模型的最大优势是简单，但这也可能是一个缺点。估值中只考虑少数因素，必须作出许多假设。例如，公式假设股息的单一不变增长率。然而，在现实世界中，由于各种原因，股息增长通常每年都会发生变化。公司可能会选择在行业低迷期间节约现金，或花费现金进行收购。在任何一种情况下，股息增长率都可能至少暂时受到影响。

戈登增长模型也对所需回报率非常敏感，因为回报率太接近股息增长率。在下面的例子中，股票B的股息增长率为6％，股票A的股息增长率为7％。两只股票都支付1美元的股息，并且所需的回报率为8％，但股息增长率的1％差异使股票B的价值与股票A相比两倍。

股票B的价值= $ 1 * 1.06 /（.08-.06）= $ 53

股票A的价值= $ 1 * 1.07 /（.08-.07）= $ 107

然而，如果股息增长率为远远超过或低于所要求的收益率，那么两只股票相差1％的股息价值的差异要小得多。例如，假设B股每年增长1％的股息，股票A每年增长2％的股息。两只股票都支付1美元的股息，并且所需的回报率为8％。如下面的计算所示，低股息增长情景下股票A和股票B的价值差异很小 - 仅为15％。

股票B的价值= 1美元* 1.01 /（0.08-0.01） = $ 14.43

股票A的价值= 1美元* 1.02 /（0.08-0.02）= 17美元

尽管存在一些缺陷，戈登增长模型仍然被广泛使用，尤其受到银行和真实行业这些地方的股息支付可能很大，增长也相对稳定。该模型很有用，因为它依赖于容易获得或容易估计的输入。但是，投资者不应该仅仅依靠戈登增长模型来对股票进行估值。相反，该模型应该与SWOT分析结合使用，该分析考虑了非财务因素，如品牌强度和专利，这些因素不适合模型，但会影响股票的价值。

[至了解更多信息，请访问我们的InvestingAnswers功能：SWOT分析：分析公司的实用指南。]