5高级期权交易策略

期权交易的策略范围从简单到复杂 - 从基本的单腿交易到四足怪物 - 但所有策略都只基于两种基本选项类型：看涨期权和看跌期权。每个都有自己的优点和缺点，你可能想要更新你对看涨期权是什么以及看跌期权是什么的理解。

以下是从这些基础知识构建的五种先进策略，使用交易中的两种选择，或投资者称之为“两足”交易。通常，经纪人可以将这些交易设置为一笔交易的一部分，因此投资者不必单独输入每条腿。

公牛呼叫蔓延

公牛电话差价通过一个较短的高触击呼叫配对一个长期低触点呼叫，每个呼叫具有相同的到期时间。这是一个赌注，底层股票将上涨，但也许不会超过短线的罢工。这笔交易限制了潜在的上行空间，换取了比购买看涨期权更高的百分比收益。长期通话可以保护投资组合免受短期通话的潜在危险。

例： XYZ股票的交易价格为每股50美元，50美元的罢工电话价格为5美元，六个月到期。同样到期的60美元电话可以2美元的价格出售。这是一个公牛呼叫差价的收益情况。

到期时的股票价格	50美元的长期通话利润	60美元的短期利润	公牛呼叫利差扩大
$80	$2,500	-$1,800	$700
$70	$1,500	-$800	$700
$60	$500	$200	$700
$55	0$	$200	$200
$53	-$200	$200	$0
$50	-$500	$200	-$300
$40	-$500	$200	-$300
$30	-$500	$200	-$300
$20	-$500	$200	-$300

潜在的上行和下行： 短期看涨期限将该策略的潜在上行限制在700美元，即每股60美元以上的任何股票价格。该利润包括长期通话中的500美元利润和短期通话中的200美元溢价。该交易的净成本为300美元，如果该股票保持在每股50美元以下，这可能是总的下行空间。

为何使用它： 牛市看涨期权是一种吸引股票适度涨价的有吸引力的方式。公牛呼叫传播提供了许多优势，而不仅仅是长时间通话：

• 设置成本较低（在此示例中，300美元对500美元）
• 它降低了盈亏平衡点（从55美元到53美元）
• 它降低了潜在的下行空间（从500美元到300美元）
• 它提供了一个更好的回报短期罢工（潜在的233％回报率，而不是100％）

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熊放了传播

熊市价差看起来很像牛市价差，但它是对股票温和下跌而不是上涨的下注。熊将点差对点放在一个较长的高点，并且有较低的低点。该策略押注股票将下跌，但可能不会低于较低的执行价格。这笔交易限制了潜在的上升空间，以换取比仅购买看跌期权更高的百分比收益。

例： XYZ股票的交易价格为每股50美元，50美元的罢工价格为5美元，6个月到期。售价40美元，同样到期，可以2美元的价格出售。这是一个熊市价差的收益情况。

到期时的股票价格	50美元的长期利润	40美元的短期利润	熊投放利润
$80	-$500	$200	-$300
$70	-$500	$200	-$300
$60	-$500	$200	-$300
$55	-$500	$200	-$300
$50	-$500	$200	-$300
$47	-$200	$200	$0
$45	$0	$200	$200
$40	$500	$200	$700
$30	$1,500	-$800	$700

潜在的上行和下行： 短期看跌期权上涨至700美元的潜在上行空间，其价格低于每股40美元。这笔利润由长期看跌期权的500美元利润和出售40美元看涨期权的200美元溢价组成。如果股票在到期时保持在50美元以上，则该交易的净成本为300美元，这可能是总下行空间。

为何使用它： 熊市价差是一种有吸引力的方式来押注股价小幅下跌。熊市价差比长期看跌期权提供了许多优势：

• 设置成本较低（在此示例中，300美元对500美元）
• 它提高了盈亏平衡点（从45美元到47美元）
• 它降低了潜在的下行空间（从500美元到300美元）
• 它提供了一个更好的回报短期罢工（潜在的233％回报率，而不是100％）

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漫长的跨骑

长期跨骑配对平价长期看涨期权和平价多头看跌期权和相同的执行价格。股票将大幅上涨或下跌的长期跨押投资，但投资者不确定在哪个方向。

例： XYZ股票的交易价格为每股50美元，而50美元的一次看涨期权和看跌期权均为5美元，六个月到期。这是一个长跨骑的收益状况。

到期时的股票价格	50美元的通话利润	50美元的利润	长期跨越利润
$80	$2,500	-$500	$2,000
$70	$1,500	-$500	$1,000
$60	$500	-$500	$0
$55	$0	-$500	-$500
$50	-$500	-$500	-$1,000
$45	-$500	$0	-$500
$40	-$500	$500	$0
$30	-$500	$1,500	$1,000
$20	-$500	$2,500	$2,000

潜在的上行和下行： 如果股票上涨，长期跨骑的潜在上行空间是无限的，减去1000美元保费的成本。如果股票下跌，看跌期权的潜在上涨空间是基础股票的全部价值减去期权的溢价成本（因此$ 5,000减去1,000美元，或4,000美元）。

长期跨越的潜在缺点是当股票没有大幅波动时，每股40美元至60美元不等。最大的下跌发生在每股50美元，两个期权到期完全没有价值。

为何使用它： 考虑到设置长期跨越的相当大的成本，投资者只有在预期价格大幅波动但不知道股票可能运行的方式时才会使用该策略。在此示例中，盈亏平衡点比起始股票价格高出或低于20％。这对于建立长期跨越来说是一个重大障碍，但这种行动可能发生在生物技术等行业，其中关键研究成果的发布可能会使股票在一天内飙升50％或更多。

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长长的扼杀

长长的扼杀看起来像是长期跨骑，配对长期通话和长期看跌期权相同，但它使用的是价外期权而不是价钱期权。就像长期跨越一样，长期扼杀投资股票将大幅上涨或下跌，但投资者不确定哪个方向。建立一个长期扼杀比跨骑更便宜，因为扼杀使用价外期权，但它需要更多的价格变动，以使扼杀有利可图。

例： XYZ股票交易价格为每股50美元。 60美元罢工的电话费用为2美元，40美元罢工的电话费用为2美元，每个期限为6个月。这是一个长期扼杀的收益情况。

到期时的股票价格	60美元的通话利润	40美元的利润	长期扼杀利润
$80	$1,800	-$200	$1,600
$70	$800	-$200	$600
$64	$200	-$200	$0
$60	-$200	-$200	-$400
$55	-$200	-$200	-$400
$50	-$200	-$200	-$400
$45	-$200	-$200	-$400
$40	-$200	-$200	-$400
$36	-$200	$200	$0
$30	-$200	$800	$600
$20	-$200	$1,800	$1,600

潜在的上行和下行： 就像长期跨骑一样，长期扼杀的呼声可能是无限的，减去400美元的保费成本。在看跌期权中，扼杀的潜在上行空间是看跌期权的执行价格减去保费的基础股票的总价值（因此4,000美元减去400美元，或3,600美元）。

当股票没有大幅波动时，长期跨骑的潜在下行发生在到期时每股36美元至64美元的范围内。在此范围内的任何地方都会导致通话和看跌期权无效，导致最大损失400美元。

为何使用它： 尽管投资者不知道哪个方向，但这种策略是股票将大幅增加的另一个赌注。长扼杀比长跨骑更具侵略性，但更便宜。行政价格的更广泛传播意味着基础股票必须更加大幅度地进行扼杀以实现收支平衡。然而，一旦它确实如此，百分比增益甚至比跨骑更快。虽然扼杀的价外选择使得设置成本更低，但失去一切的可能性更高。

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合成长

合成多头策略在相同的到期和执行价格下配对长期看涨期权。目的是模仿实际拥有底层股票的上行表现。

对于合成多头而言，卖出看跌期权的收益有助于抵消看涨期权的成本，有时候投资者不得不提出很少或没有净投资。可以以高于当前股价的执行价格设置更具侵略性的合成多头，而在股价以下设置更保守的合成多头。

例： XYZ股票的交易价格为每股50美元，50美元的看涨期权和看跌期权的价格为5美元，六个月到期。这是一个合成长的收益情况。

到期时的股票价格	50美元的通话利润	50美元的利润	合成长利润
$80	$2,500	$500	$3,000
$70	$1,500	$500	$2,000
$60	$500	$500	$1,000
$55	$0	$500	$500
$50	-$500	$500	$0
$45	-$500	$0	-$500
$40	-$500	-$500	-$1,000
$30	-$500	-$1,500	-$2,000
$20	-$500	-$2,500	-$3,000

潜在的上行和下行： 如果投资者直接拥有股票，那么这种支付情况就会如此。例如，在股票价格为80美元的情况下，投资者可获得3,000美元的净利益以及合成股票。因此，与股票一样，潜在的上行空间也没有上限，但只有在期权到期之前。

如果基础股票涨至0美元，那么合成多头的下跌就会出现。然后就像卖空策略一样，投资者将被迫以执行价格买入股票并实现全面亏损。最大的缺点是标的股票的总价值，这里是5,000美元。

为何使用它： 合成多头可以是一种有用的策略，可以在不投资任何净资本的情况下实现股票的表现。 （这确实是无限的潜在回报。）作为交换，投资者必须愿意 - 而且重要的是，能够 - 如果股票在到期时跌破执行价格而购买股票。在高于股票价格的罢工中，更具侵略性的合成多头甚至可以为账户带来净现金收益。对于看涨的投资者来说，这更具吸引力。

James F. Royal博士是私人金融网站Investmentmatome的一名撰稿人。电子邮件：[email protected]。 Twitter：@JimRoyalPhD。